2016-11-28

都伟

（图片来源：新疆日报）

随着《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》（以下简称《愿景与行动》）在2015年的正式发布，中国政府提出的“一带一路”倡议从概念走向实践。金融合作构成《愿景与行动》的重要内容，是“一带一路”倡议的最主要支撑点之一，也是一种立足本地区、面向全世界的，更广义的货币金融合作。其直接目标是保障互联互通实现，撬动“一带一路”沿线国际基建投资，建立更为体系化、联动性、整体性的金融合作机制，构建新型国际治理关系，为中国创造更为有利、友好、共赢的区域发展环境。

一、“一带一路”金融合作的现状

自2014年开始，丝路基金、金砖国家开发银行以及亚洲基础设施投资银行（以下简称亚投行）相继成立。它们均能够推动“一带一路”的金融合作。由此可见，政府主导、开发性、多边合作是“一带一路”金融合作的基本面。亚投行和丝路基金都中国政府主导设立的多边性金融合作机构，从开发性和商业性两个层面构建了“一带一路”金融合作的基本构架并主导“一带一路”框架下的金融合作。金砖国家开发银行的设立也为“一带一路”沿线发展中国家基础设施开发提供了补充性的融资解决方案。

同时，中国参与或者主导的众多多边合作框架，都能够为“一带一路”金融合作提供更为广阔的舞台和战略发展纵深。以中国—东盟“10+1”合作机制为例，“一带一路”金融合作为“10+1”合作机制注入了新的投融资可能性和路径，可以更加有效的推动“10+1”框架下项目迅速落地，从而推动区域经济发展。

目前，随着“一带一路”金融合作的深入，人民币国际化进程将加快，离岸人民币业务规模也将迅速扩大，私募股权性质的金融机构也会积极参与到“一带一路”金融合作中来，为“一带一路”金融合作深入发展带来了机遇与挑战。下文将对于私募股权基金参与“一带一路”合作进行深入分析。

二、私募股权基金参与“一带一路”金融合作SWOT分析

现阶段“一带一路”金融合作以政府间合作为主导，处于结构构建阶段。从长期发展的角度来看，政府主导的战略性金融合作不能够全部承担“一带一路”范围内金融一体化的重任，必须引入多方参与者，以市场化为导向，组合中金融行业发展规律，实现自下而上的金融互通，进而推动“一带一路”金融合作。以下将对于私募股权基金参与“一带一路”金融股合作的优势、劣势、机会与威胁（SWOT）进行详尽分析。

（一）优势

私募股权基金参与“一带一路”金融合作具有系列的先天性优势，这是由私募股权基金组织管理形式和设立目标决定的。首先，私募股权基金具有专业化的管理组织形式。私募股权基金的设立目标是以相对较小的融资成本，选择风险相对较大但投资人对这些风险具有一定容忍度的项目进行投资。其次，相对公募基金，私募基金的组织形式更为灵活，且发行成本和成程序简单，能够更大程度上满足投资者需求，吸收更多的闲散资金。最后，私募股权基金具有相当的私密性，能够更好的平衡利益攸关方的利益诉求，整合更大的合力推进私募股权投资的项目，推动更深层次的经济金融合作。

（二）劣势

私募股权基金参与“一带一路”金融合作的最大劣势是缺乏准确的法律定位。首先，世界各国对于私募股权基金在资本市场的法律定位不尽相同，“一带一路”沿线各国因各自政治、经济和社会发展程度不一，对股权私募基金的认知程度也不一样。其次，现阶段私募股权基金的风险控制机制不完善。私募股权基金由专业的金融业从业人员来管理，但由于私募股权基金先天灵活多边的特征，加之私募股权基金涉及到的行业和领域十分广泛，这也客观的增大了私募股权基金的投资风险。最后，股权私募基金设立的契约形式多变，且不同国家和地区的法律规则不尽相同，难以形成通用性的规范化契约文本，缺乏行业参照标准，不利于大规模推广。

（三）机会

“一带一路”金融合作不应当仅限于政府间多变合作，应当向更深层次的，有民间参与甚至主导的方向发展，只有如此，“一带一路”金融合作战略才能够切实落地生根，有力的促进“一带一路”倡议目的的实现。因此，民营经济体参与“一带一路”金融合作面临着巨大的历史机遇。首先，随着“一带一路”倡议的铺开，中国民营经济体走出去的趋势不可逆转。中国民营经济体走出去过程中，设立私募股权基金是快速获得境外优质、有潜力资产的捷径。其次，私募股权基金由专业的基金管理团队进行管理，对于不了解国际市场行为范式的投资人根据有安全暗示效果，对于有走出去意向的闲散社会资金具有吸引力。最后，私募股权基金的民间性质是对中国开展“一带一路”金融合作的有益补充。

（四）威胁

私募股权基金参与“一带一路”金融合作的主要威胁来自于私募股权基金的内部。首先，私募股权基金投资成功的前提是选择潜力和前景俱佳的项目，“一带一路”沿线国家复杂的社会经济政治状况增加了私募股权基金在该区域内选择项目的难度。其次，私募股权基金在中国刚刚起步，还没有培养出一批具有国际眼光视野的投资人，这就会增加私募股权基金的管理难度。最后，政府对股权私募基金走出去的态度不明确，也是私募股权基金在“一带一路”金融合作中大展拳脚的障碍之一。

三、私募股权基金参与“一带一路”金融合作的重要意义

形式灵活且适应性强的私募股权基金，虽然参与“一带一路”倡议的优势与劣势并存，但是其仍然将作为重要推动力量参与“一带一路”金融合作，因为其对于“一带一路”具有重要的意义，具体表现在以下几个方面。

（一）私募股权基金可以切实推动人民币国际化

私募股权基金是趋利的，如果设立“一带一路”金融合作框架下的私募股权基金，这些基金将会在最大程度上依据中国国内市场和行业发展水平与发展阶段，在“一带一路”沿线寻找项目投资机会，把国内的资源进行整合后形成合力，共同开发“一带一路”市场。当私募股权基金带有了中国背景并依托于中国市场的时候，股权私募基金就会自发的推动人民币国际化，因为只有统一了投资过程中的本币与外币，才能最大程度的消解投资汇兑风险。另一方面，私募股权基金的投放终点是一个个实体性项目，项目的落地和运行，会让项目所在国的社会从心理上更容易接收人民币国际化，当私募基金投放地主动适应以人民币进行贸易结算时，人民币国际化程度自然会进一步加深。

（二）私募股权基金能够为中国供给侧改革创造良好条件

目前，中国经济存在实体经济不景气的现实状况，实体经济和以金融业为代表的虚拟经济关联度逐步减弱，形成了“两张皮”现象。这是一种不健康的经济形态，长此以往后患无穷。形成实体经济和虚拟经济“两张皮”的原因有很多，其中一个最主要的原因是，资本找不到持续增长且有潜力的实体经济值得投资作为出口。这种情况下，资本也可能进入高能耗低产出的僵尸企业，从而导致过剩产能重出江湖，将危害中国的产业转型与升级，严重阻碍中国供给侧改革的顺利进行。

而“一带一路”倡议的展开为中国资本，特别是民间资本提供了更广阔的平台和空间，灵活、专业、针对性强且有一定抗风险能力的私募股权基金必然成为民营资本走出去的主要途径之一。找到高回报出路的资本，也将为国内的产业升级与供给侧改革顺利进行创造良好基础。

（三）私募股权基金可以促进沿线国家共同繁荣

经济的发展基础是实体经济，金融业是实体经济的血脉，承担着为实体经济供血输氧的责任。中国资本走出去投资的目标必然首选实体经济范畴内的项目，由此可以有效推动一带一路沿线国家实体经济的发展，进而更大规模的私募股权基金就会跟进，形成良性循环，推进“一带一路”金融合作实质性前进。最终实现中国与与其他“一带一路”沿线国家的互利共赢。

此外，私募股权基金的进场带来的“一带一路”沿线国家实体经济的发展，将促进就业增加、居民增收、贸易增长等等，使中国影响力在当地社会传播，进而当地社会将以更开放和积极的心态配合中国的“一带一路”倡议，形成良性循环。私募股权基金通过具体项目的投资，通过民间合作，实现互利供应的商业模式，可以增进中国和沿线国家的政治、经济互信，为“一带一路”倡议创造良好的外部环境。

（作者是武汉大学中国边界与海洋研究院国际法专业2015级博士生）